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慕斯琴:蓝光发展—业绩持续高增长,东进南下纵深突破

发布时间:2019-07-14 来源:商都汽车网

西南证券发布投资研究报告,评级: 买入。

蓝光发展(600466)

公司进入业绩加速释放期,2019H业绩预计同比增长约101%。公司发布公告,预计公司2019年上半年实现归母净利润与上年同期相比,将增加约62,511万元左右,同比增加约101%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加约59,012万元左右,同比增加约98%左右。2019年上半年业绩大幅增长的主要原因是随着17、18年公司销售高增长,公司结转规模大幅增长,公司已进入业绩释放期,截至2019年Q1,公司预收账规模为563.7亿元,我们认为公司可结算资源充沛,股权激励业绩目标将顺利达成。

拿地力度不减,权益比提升,平均楼面地价有所上升。2019年上半年,公司新增32个项目,拿地布局较为均匀,进一步扩大华东、华南区域新一线、新二线以及强三线的土储占比,新增土地总占地面积263.1万方,同比增长25%,新增计容建筑面积506.1万方,同比增长19%,新增权益建筑面积382.5万方,同比大幅增长40%,权益比为76%,较上年同期的拿地权益比64%提升了12个百分点。同时,上半年公司拿地总地价为184.6亿元,同比大幅增长81%,权益地价为145.1亿元,同比大幅增长104%,平均楼面地价3647.6元/平方米,同比增长51.7%。

“东进南下”战略使全国布局纵深,华中、华东区域销售占比有望显著提升。根据克而瑞的数据,公司2019年H1销售金额达483亿元,同比增长10%,实现销售面积529万平米,同比增长11%,我们预计公司全年销售额在1000-1200亿之间。根据公司一季报披露的数据,2019年Q1公司在成都区域销售占比显著降低,而在华中区域及华东区域的销售占比分别从2018年的18%和20%上升到了24%和29%,2019年一季度公司在成都及华东区域的销售占比达到持平,东进南下的全国化均衡布局得以突破。而根据2019年一季报披露的开工数据,成都区域的开工面积在2018年占比38%,在2019年下降至10%。而华中、滇渝以及北京区域新开工面积分别从2018年的25%、10%、6%上升至2019年一季度的30%、17%、31%。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.16元、1.80元、2.31元。考虑公司作为业绩高增长优质标的,给予公司2019年7倍估值,对应目标价8.14元,维持“买入”评级。

风险提示:房产销售回款不及预期、区域调控政策不断升级、融资不断收紧等。

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